Токенизация и стейблкоины могут устоять после победы демократов, но общие правила для крипторынка под вопросом

токенизация и стейблкоины, по оценкам отраслевых экспертов, могут продолжить развиваться даже после успеха демократов на промежуточных выборах в США. Перевод ценных бумаг на блокчейн и платежи в стейблкоинах уже опираются на существующие правовые механизмы, тогда как более широкая реформа крипторегулирования сталкивается с куда более сложной политической реальностью. Главный вывод для рынка выглядит так: инициативы Уолл-стрит по переносу акций, облигаций и фондов в блокчейн-среду, а также бизнес платежных стейблкоинов, вероятно, окажутся устойчивее многих других направлений криптоиндустрии. В отличие от масштабных законопроектов о цифровых активах, эти сегменты могут двигаться вперед в рамках уже действующих норм. При этом политический фон для криптоотрасли заметно усложняется. Более широкая цифровая повестка Вашингтона, включая заявленную президентом Дональдом Трампом цель сделать США мировой криптовалютной столицей, теперь будет проходить через усиленный контроль демократов и более жесткие споры о полномочиях регуляторов. Почему токенизированные ценные бумаги могут продолжить развитие Питер Керли, руководитель направления глобального регулирования в компании Ondo Finance, которая работает в сфере токенизации, ожидает, что Конгресс станет активнее задавать вопросы SEC и CFTC. Однако, по его оценке, это не означает автоматической остановки торговли токенизированными ценными бумагами. Регуляторы уже существенно продвинулись без принятия нового закона. Мы ожидаем, что эта работа продолжится, особенно в сегментах токенизированных ценных бумаг и деривативных рынков, где уже существуют понятные нормативные основы. По словам Керли, развитие токенизированных финансов может идти по собственному графику и не обязательно будет зависеть от темпов общей дискуссии о криптовалютной политике. Схожей позиции придерживается Аарон Каплан, основатель и со-CEO регулируемой компании по цифровым активам Prometheum. Он считает, что деловая активность в этой сфере сохранится: брокеры-дилеры изучают криптосервисы для брокерских счетов, эмитенты ценных бумаг выстраивают стратегии токенизации, а зарубежные торговые площадки присматриваются к сервису токенизации Depository Trust & Clearing Corp. (DTCC), чтобы предлагать токенизированные акции США за пределами страны. Будущее этой отрасли не в ожидании новой законодательной конструкции. Оно в применении уже существующих законов о ценных бумагах. Стейблкоины защищены уже принятой рамкой GENIUS Стейблкоины стали еще одним направлением, где предыдущий законодательный прогресс может смягчить последствия политического разворота. Закон GENIUS, принятый при поддержке обеих партий в 2025 году, сформировал федеральную базу для платежных стейблкоинов. Он требует, чтобы эмитенты обеспечивали токены ликвидными резервами и находились под федеральным либо штатным надзором. Абхишек Вайдянатан, главный юрисконсульт NEAR Foundation, напомнил, что GENIUS был принят при участии демократов и должен вступить в силу 18 января, через пятнадцать дней после начала работы нового Конгресса. Это означает, что у эмитентов будет правовая основа для деятельности. Остальная часть рынка продолжит работать в пределах действующих законов, их толкований и предложенных правил. SEC и CFTC ждут проверка и замедление процедур На протяжении значительной части 2026 года американские регуляторы пытались закрывать пробелы самостоятельно, поскольку Конгресс так и не принял всеобъемлющие правила для цифровых активов. SEC предложила внедрить блокчейн-технологии в правила для трансфер-агентов, подготовила исключение для площадок, торгующих токенизированными ценными бумагами, и работала над регулированием криптоактивов, которое должно упростить выполнение части требований для криптовалютных предложений. CFTC, в свою очередь, продвигала регулирование бессрочных фьючерсов — деривативов, популярных в криптотрейдинге и позволяющих делать ставки на движение цен без даты экспирации. Теперь победа демократов ставит вопрос иначе: сколько из этой программы SEC и CFTC успеют закрепить до окончания президентского срока Трампа и насколько долговечными окажутся эти решения. Элизабет Лэн Дэвис, руководитель практики по товарам и деривативам в Davis Wright Tremaine и бывший главный судебный адвокат CFTC, ожидает заметного снижения темпа работы агентств. Скорость подготовки и финального утверждения предложенных правил по всем этим направлениям, вероятно, существенно снизится, особенно если будут назначены комиссары от Демократической партии. Партнер Seward & Kissel Крис Свиатек оценивает риски мягче. По его мнению, промежуточные выборы не должны резко затормозить цифровую повестку SEC и CFTC. Он допускает, что демократический контроль приведет к более внимательному анализу полномочий агентств и самой процедуры нормотворчества, но не лишит регуляторов возможности действовать в рамках уже имеющихся законов. Оба юриста указывают на более важный вопрос: насколько устойчивыми окажутся эти правила после смены администрации. Руководящие разъяснения можно отозвать быстрее, чем формальные нормативные акты. Однако и завершить такие правила до конца срока Трампа может быть сложнее, если изменится состав комиссий. Настоящий вопрос в том, выдержат ли эти усилия смену администрации. При этом отмена правил требует времени, поэтому последствия вряд ли проявятся немедленно. Всеобъемлющий криптозакон становится менее вероятным Контроль демократов над Конгрессом снижает шансы на быстрое принятие широкого закона о криптовалютах. По словам Вайдянатана из NEAR Foundation, после того как Clarity Act не получил дальнейшего продвижения, путь для комплексной реформы стал еще сложнее. Возможная будущая версия законопроекта, как считает Вайдянатан, может сохранить базовое разделение надзора между SEC и CFTC. Но вместе с этим в ней, вероятно, появятся более жесткие нормы против незаконного финансирования и конфликтов интересов, связанных с избранными должностными лицами. Самые острые споры могут развернуться вокруг DeFi. Демократические предложения предполагают более широкий надзор за теми, кто создает, контролирует или получает прибыль от приложений, через которые пользователи получают доступ к децентрализованным протоколам. Это, в свою очередь, поднимает вопрос о том, какие гарантии должны быть у разработчиков программного обеспечения. В результате отдельные сегменты рынка, прежде всего токенизированные ценные бумаги и платежные стейблкоины, могут продолжить движение вперед на существующей правовой базе. Но масштабная архитектура надзора за крипторынком в США остается нерешенной и теперь будет формироваться в условиях более жесткого политического противостояния.